套期保值、套利与价差交易.docx

编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：套期保值介绍什么是套期保值期货市场基本的经济功能之一就是提供价格风险的管理机制。为了避免价格风险，最常用的手段便是套期保值。所谓套期保值就是对现货保值，是指交易者为了配合现货市场的交易，而在期货市场上设立与现货市场方向相反的交易部位(或头寸)，以便达到转移、规避价格风险的交易行为。具体地说，就是在期货市场上买进(或卖出)与其将在现货市场买进(或卖出)的现货商品数量相同的该商品的期货合约，以期在未来某一时间在现货市场上买进(或卖出)现货商品时，在期货市场上卖出(或买进)原来所买进的全部该商品的期货合约，这样当市场价格出现波动时，一个市场上的亏损可以通过另一个市场上的赢利来补偿。在从生产、加工、贮存到销售的全过程中，商品价格总是不断发生波动，且变动趋势难以预测，因此，在商品生产和流通过程的每一个环节上都可能出现因价格波动而带来的风险。所以，不论对处于哪一环节的经济活动的参与者来说，套期保值都是一种能够有效地保护其自身经济利益的方法。套期保值规避风险的原理套期保值之所以能够避免价格风险，其基本原理在于：第一，期货交易过程中期货价格与现货价格尽管变动幅度不会完全一致，但变动的趋势基本一致。即当特定商品的现货价格趋于上涨时，其期货价格也趋于上涨，反之亦然。这是因为期货市场与现货市场虽然是两个各自分开的不同市场，但对于特定的商品来说，其期货价格与现货价格主要的影响因素是相同的。这样，引起现货市场价格的涨跌，就同样会影响到期货市场价格同向的涨跌。套期保值者就可以通过在期货市场上做与现货市场相反的交易来达到保值的功能，使价格稳定在一个目标水平上。第二，现货价格与期货价格不仅变动的趋势相同，而且，到合约期满时，两者将大致相等或合二为一。这是因为，期货价格通常高于现货价格，在期货价格中包含有贮藏该项商品直至交割日为止的一切费用，当合约接近于交割日时，这些费用会逐渐减少乃至完全消失，这样，两者价格的决定因素实际上已经几乎相同了。这就是期货市场与现货市场的市场走势趋同性原理。当然，期货市场毕竟是不同于现货市场的独立市场，它还会受一些其他因素的影响，因而，期货价格的波动时间与波动幅度不一定与现货价格完全一致，加之期货市场上有规定的交易单位，两个市场操作的数量往往不尽相等，这些就意味着套期保值者在冲销盈亏时，有可能获得额外的利润或亏损，从而使他的交易行为仍然具有一定的风险。因此，套期保值也不是件一劳永逸的事情。基差与套期保值企业利用期货市场进行套期保值交易，其中不乏成功的案例。但是在实际操作过程中套期保值并非那么简单，那么完美。首先,套期保值并不一定能完全对冲现货风险，甚至套期保值大约有50％的时候会有损失。其主要原因是因为基差风险的存在。在套期保值的情况下，基差的定义是：基差=计划进行套期保值资产的现货价格－所使用合约的期货价格，当现货价格的增长大于期货价格的增长时，基差也随之增加，称为基差扩大。当期货价格的增长大于现货的价格增长时，称为基差缩小，为了检验基差风险的性质，我们使用下列符号：S1：在t1时刻现货的价格，S2：在t2时刻现货的价格，F1：在t1时刻期货的价格，F2：在t2时刻期货的价格，b1：在t1时刻的基差，b2：在t2时刻的基差。根据基差的定义有：b1=S1－F1，b2=S2－F2。如果设定套期保值所获得或支付的有效价格为n，由上式我们可以得出：n=b2－b1=b2－(S1－F1)。在这个式中我们看出套期保值风险是与b2的不确定性有紧密的关系，即我们所称的基差风险。当然如果投资者面临风险的资产不同于进行套期保值的期货合约的标的资产时，基差的风险将会更大。其次，另一个我们要考虑是关于合约交割月份选择的问题，它也是影响基差风险的一个关键因素。在打算保值的资产正好是期货合约的标的资产时，可以假定，当套期保值的到期日与某一合约交割月份一致时应选择该交割月份的期货合约。但是在实际操作中，由于在某些情况下，交割月份的期货价格非常不稳定，所以通常选择随后交割月份的期货合约。不过套期保值的到期日与交割月份之间的差距增加会使基差风险也随之增加。因此应尽量选择在套期保值到期之后到期同时又最接近套期保值到期日的交割月份。另外，在实际的商业活动中，有时套期保值的到期日比所有目前可提供的期货合约的交割日期都要晚。这时候保值者就有必要选择将该套期保值组合向前进行延展。这包括将一个期货合约平仓，同时持有另一个到期日较晚的期货合约头寸。但这时要注意，有时向前延展的套期保值可能由于期货合约头寸需要追加保证金而使企业面临巨额短期现金流的压力，这些短期现金流有时可能由长期固定价格合约最终实现的正值现金流所抵消，但短期的巨额现金流出对于企业毕竟有可能造成较大的风险。最后要注意的是套期比例