美联储退出量化宽松货币政策对我国跨境资金流动的方法建设论文.docx

美联储退出量化宽松货币政策对我国跨境资金流动的方法建设论文美联储退出量化宽松货币政策对我国跨境资金流动的方法建设论文2014年10月29日，美联储宣布结束被称为量化宽松（QuantitativeEasing，以下简称QE）的资产购买计划。美国作为全球最大的经济体，QE政策的逐步退出将对国际金融市场产生巨大影响，资金将开始逐步回流发达国家，未来一段时间也将影响我国跨境资金流动。本文在介绍相关背景的基础上，分析QE政策退出对跨境资金流动传导的路径，阐述QE政策退出对我国跨境资金流动的实际影响，并提出相关政策建议。一、美国QE政策内容和退出背景QE政策是一种“非常规”的货币政策，是指当经济体系实行零利率或接近零利率政策后，货币当局通过购买国债等中长期债券、继续向市场注入流动性资金、并鼓励借贷和开支的干预方式。相比于利率等传统金融工具对经济的微调，QE政策更像是一剂猛药，常被发达国家用于应对金融危机对本国实体经济的冲击，历史上的美国、日本都曾多次采用。（一）美国QE政策的主要内容。第一轮QE政策（2008年11月～2010年3月）：2008年11月，美联储宣布将购买机构债和抵押贷款支持证券（MBS），标志着首轮QE政策的开始。QE1规模达1.725万亿美元左右。第二轮QE政策（2010年11月～2011年6月）：在此期间，美联储购买了6000亿美元长期国债，并维持0～0.25%的现行联邦基金利率不变。与QE1注入流动性的目的不同，QE2被认为是为政府分担财政压力。2011年9月，美联储宣布实施扭转操作，卖出4000亿美元的短期国债，并买入相同金额的长期国债，以期进一步压低长期利率，进而降低实体经济的长期融资成本。第三轮QE政策（2012年9月至今）：美联储启动每月购买400亿美元的抵押贷款担保债券，直至就业市场明显持续改善。同时，继续执行卖出短期国债、买入长期国债的“扭转操作”。第四轮QE政策（2012年12月至2014年10月）：美联储宣布扩大资产购买规模为450亿美元/月，以替换即将到期的“扭转操作”，加上QE3的购债计划，每月的资产采购总额高达850亿美元。至此，美国QE政策历时五年，经过四轮量化宽松和两轮“扭转操作”，总规模已近4万亿美元，向市场注入了巨额流动性。（二）QE政策退出的背景。美国QE政策提升了市场信心，通过增加美元广义货币量成功降低了利率水平，稳定了金融市场，引导了市场低利率的预期，使美国经济出现明显复苏迹象，短期效果显著。而2013年以来美国经济复苏势头超出预期、失业率稳步下降、通胀水平短期平稳、负面效果暂未显现，是退出QE政策的根本原因。1.失业率已达目标值。QE3启动时，美联储设定了失业率低于6.5%，未来一两年内通胀预期不超过2.5%，长期通胀可控的目标。QE3启动后，美国失业率从7.8%逐渐下降至2013年底的6.7%，到2014年8月失业率已下降至6.1%，远低于目标值。2.GDP增长强劲。美国GDP增速在2009年二季度为-5.03%。经过QE政策的刺激，经济逐渐恢复上升趋势，到2010年三季度GDP增速达3.51%，标志着已进入回升轨道。二、QE政策退出影响跨境资金流动的传导路径跨境资金流动与货币政策、经济环境、社会预期等因素密切相关，而资本的逐利性决定了跨境资金流动的最主要目的是为了获取高额的收益，包括投资性收益和投机性收益。QE政策影响跨境资金的流动方向的主要渠道有：（一）利率传导。境外低利率和全球的低风险规避被认为是资本快速涌入新兴市场经济体的两个重要推动因素。美国通过多轮QE政策向全世界经济注入了大量流动性，并将利率水平调低至接近零的历史最低水平，引导公众预期利率保持低位。这种预期对跨境资金流动产生明显的信号作用，跨境套利资本闻风而动，大量涌入利率高的新兴经济体，在规避风险的同时赚取利差。在宣布推出QE1之前，美联储已经把基准利率从2007年9月的5.25%下调至2008年12月16日的0.25%。虽然QE政策正逐渐退出，但美联储仍将在较长一段时间内维持0～0.25%的低利率。而2010年以来，中国多次调升基准利率，目前为3%的利率水平，近3个百分点的利差可能导致跨境资金的大量流入。（二）汇率传导。在美国QE政策实施过程中，美联储购买长期国债导致银行和私人部门持有的货币增多，引发市场对美元贬值的预期，大量的投机资本流向发展中国家。在此过程中，直接影响我国的外汇市场供需，导致人民币被动升值。而随着QE政策退出，美联储减缓市场流动性，美元供给的减少将直接导致美元升值，各国本币贬值压力增加。对投机性收益而言，本币贬值或市场预期将贬值，在短期内将会导致套利资本从新兴经济体流出。数据显示，QE实施以来，人民币汇率从2008年11月的'6.83一直上涨至2013年年底的6.11。QE政策退出至今，人民