上市公司再融资方式选择研究(1).doc

上市公司再融资方式选择研究——我国上市公司再融资方式选择研究【摘要】：本文从上市公司再融资方式的种类及特点对比分析，指出上市公司再融资主要方式的优劣，系统研究了我国上市公司再融资方式的演变，分析了我国上市公司再融资方式的现状及原因，构建了再融资主要方式的融资成本计量模型，从而为上市公司根据市场环境和自身状况选择最适合自己的再融资方式提供依据，同时结合现状为完善我国上市公司再融资方式提出些对策建议。【关键词】：上市公司再融资方式、配股、增发、可转换债券、公司债【正文】：在市场经济条件下，企业的发展主要取决于能否获得长期稳定的资金来源，因而融资就成为现代企业能否持续发展的关键因素。根据系统论的基本观点，系统是由相互制约、相互影响的各部分组成的具有一定功能的整体。系统又可以分成若干组分，每个组分又可以形成一个子系统。再融资选择是企业治理发展一个子系统，也是金融市场的一个子系统，同时又受中国经济制度环境的影响，是一个开放系统，所以不可单一而论，否则容易得出片面的结论，要从元素、结构、环境三者共同研究。一、再融资方式概述（一）再融资方式概述再融资指的是公司在向社会首次公开发行股票（IPO：InitialPublicOffering）并且上市之后，再经由各种途径从各个方面获取资金的行为。（二）再融资方式的类型按照不同的标准，能够把企业的再融资方式划分为不同的类型。1．以再融资过程中资金来源的不同为依据进行划分依据再融资过程中资金来源的不同，企业再融资方式可以划分为外源融资（ExternalFinance）和内源融资（InternalFinance）。外源融资指的是将企业以外其他的经济主体的资金转化为企业自己投资的过程，发行股票、发行债券以及银行贷款都属于外源融资的范畴；内源融资则指的是将企业的折旧基金和留存收益转化为投资的过程，也包括企业初始投资所形成的资本。通过对我国上市公司再融资状况的研究，外源融资在企业资本结构中所占的比重高达72.52%，内源融资的比重不到27.48%，而那些未分配利润为负的上市公司几乎完全依赖外源融资。2．以再融资过程中是否通过银行等金融媒介为依据进行划分依据再融资过程中是否通过银行等金融媒介，企业再融资方式可以划分为直接再融资和间接再融资。直接再融资指的是企业不经过银行等金融机构媒介，而是通过证券市场直接向投资者发行股票、公司债、信托产品等方式获得资金的一种再融资方式，也是本文研究的重点；间接再融资则指的是企业通过银行等金融中介机构媒介获得资金的一种再融资方式，即资金盈余方通过存款方式或购买金融机构发放的有价证券，将其闲置的资金现行提供给这些金融中介机构，然后这些金融机构再以贷款、贴现等形式把资金提供给使用单位，从而实现资金的融通过程。3.以再融资过程中形成的资金产权关系的不同为依据进行划分依据再融资过程中形成的资金产权关系的不同，企业再融资方式可以划分为股权再融资和债权再融资。股权再融资又被称为所有权再融资，它所筹集的资金是企业所有者权益的重要组成部分，指的是企业通过向投资者筹集资金，同时赋予投资者股东或者所有者地位的再融资方式。首次发行、配股及增发是上市公司的再融资方式中三种较常见的股权再融资方式；债权再融资指的是企业向投资者筹集资金，但是不赋予投资者股东地位或所有者地位的再融资方式。（注1）二、上市公司再融资的主要方式上市公司再融资的四种主要方式：配股、增发、可转换债券、公司债。（一）配股配股是指因上市公司扩大生产经营规模资金的需要，以一定的价格或者按照股东持有公司现有股份的一定的比例，向其原股东再次发行股票的筹资行为。（二）增发增发新股发行方式简称为增发，是上市公司股权再融资的另一种形式，它的对象比配股广泛得多，指的是已经首次公开发行股票并已挂牌交易的股份公司为了扩大公司的经营规模和能力，借助于中介机构，通过证券市场再次发行股票的筹资行为。根据面向的发行对象范围的不同，增发又分为公开增发和定向增发。由于定向增发相对公开增发具有更灵活的优势，故本文主要研究定向增发。上市公司定向增发最核心的诉求是募资，按需求分类大致可分为以下几种：1．财务型定向增发，主要体现为通过定向增发实现外资并购或引入战略投资者。财务性定向增发其意义是多方面的。首先是有利于上市公司比较便捷地实现增发事项，抓住有利的产业投资时机。其次，定向增发成为引进战略投资者，实现收购兼并的重要手段。此外，对于一些资本收益率比较稳定而资本需求比较大的行业，如银行等，定向增发由于方便、快捷、成本低，同时容易得到战略投资者认可。2．增发与资产收购相结合，上市公司在获得资金的同时反向收购控股股东优质资产，这将是比较普遍的一种增发行为。对于整体上市存在明显的困难，但是控股股东又拥有一定的优质资产，同时控股股东财务又存在一定变现要求的上市公司，