105机构投资者对证券市场稳定性影响的理论分析（开题报告）.doc

**大学**学位论文开题报告书拟选论文题目：机构投资者对证券市场稳定性影响研究生姓名学号导师姓名、职称院系专业研究方向入学时间200年月1、选题的目的和意义我国证券市场长期以来，个人投资者是市场的主要参与者，但个人投资者证券投资知识的置乏，投资行为具有很大的盲目性，缺少相应的风险规避机制。个人投资者的投资决策往往都带有很浓的投机色彩，经常盲目跟庄、跟风、追涨杀跌，导致市场无序波动。一些学者认为这是我国证券市场过度波动的主要原因之一。国外普遍认为，机构投资者具有丰富的投资知识，完善证券市场投资结构，促进证券市场成熟稳定。我国政府通过政策法规促进机构投资者的发展，以改善我国证券市场结构。机构投资者快速成长，成为我国证券投资市场的主导力量，提高了我国证券市场效率。但是，机构投资者在我国作为新生事物，基金黑幕、操纵股价等问题同时暴露出来。这样机构投资者是否能稳定证券市场，引起了争议。机构投资者是否能稳定证券市场？我们怎样加强对机构投资者的监管？这些问题的解决与否，决定着我国证券市场是否能健康、稳定、持续发展。本文结合我国的国情，深入分析我国机构投资者的投资行为与证券市场稳定性的关系，以促进我国证券市场健康有序的发展。2、国内外研究现状（1）国外研究现状Bohl（2005）运用波兰股票市场上的数据，证明了机构投资者的正反馈交易策略和羊群行为都对证券市场的健康稳定发展具有积极作用。他认为机构投资者的羊群行为只是加快了股票价格对市场信息的吸收消化，使市场变得更加有效。与此同时，他从综合的角度对机构投资者与个人投资者进行对比分析，得出机构投资者对证券市场具有较强的分析能力、研发能力和信息优势，比个人投资者更加理性，因此能够起到稳定股价的作用。Barber和Odean（2008）研究发现在美国证券市场上，个人投资者喜欢购买股价波动较大、平均振幅较大、以及换手率高且被媒体关注的股票，而机构投资者是根据自己手中的信息理性投资，因此机构投资者在一定程度上可能起到了稳定股价的作用。Lakonishok，Shleifer和Vishny（1992）以1985-1989年间美国的以养老基金为主的基金为研究对象，他们建立了LSV模型来测量机构投资者的羊群效应程度。他们运用该模型得出了这样一个结论：机构投资者的羊群行为是暂时的短期行为，只会对证券市场的短期波动照成影响，若从长期来看，他们会利用自己手中的信息优势和专业能力来理性的评价股票的内在价值，这样就能够抵消个人投资者在证券市场上的非理性行为，从而有利于股价对市场信息的吸收、消化、调整，进而对市场长期稳定有利。因此，他们的基本思想是在对机构投资者对市场稳定性的影响分析时要对市场结构加以区分，不能一概而论，即对短期市场造成波动是为了更有利于长期的稳定。Grinblatt，Titman和Wermers（1995）1974-1984年间的270多个共同基金的投资组合变化进行实证研究，他们通过建立GTW模型分析发现，在这十年内大约有70%以上的基金实施了正反馈交易策略，即大部分共同基金偏好于购买前一个季度表现较好的股票，同时抛出前一季度表现较差的股票。机构投资者的这种买入市场价格过高或者抛出市场价格过低的股票的交易策略会导致股票的价格远远偏离其内在价值，使证券价格透支了其内在价值或者使内在价值被严重低估，这种现象严重造成了证券市场的无序波动。Nofsinger和Sias（1999）从有效市场理论的视角对1987-1995年间的1200个机构投资者的季度投资组合变化进行研究，他们认为根据股票的过去收益作为现在投资决策的基础的反馈交易行为是非理性的，这种投资交易行为将会导致股票的价格偏离其内在价值。另外他们还认为任何企图战胜市场的投资策略都是非理性的、徒劳无用的，因为现行股价已充分反映了市场的全部信息，即市场是强势有效市场。（2）国内的相关研究近年来，随着我国证券市场的不断发展与完善，以证券投资基金为代表的机构投资者也如雨后春笋般快速发展，因此国内学者对他们对证券市场稳定性方面的影响也做了充分理论探索与实证研究。国内的学者大多数也是从机构投资