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九鼎投资赵忠义“持久战”：我们做好了四五年退出的最后准备
贾华斐《理财周报》2009年3月9日

3月的北京，乍暖还寒，正如当前的经济环境。
赵忠义吃过午饭，和理财周报记者一同穿过广场，来到他位于金融街泰康国际大厦15
层的办公室。“现在天气不好，等到再暖和点，我们这里就很好看了。”他指着广场边光秃
秃的树对记者说。
和许多同行一样，之前为远东证券投行部总经理的赵忠义转行进入PE行业也是在2006
年底，经历了“牛市”和“熊市”的冰火两重天。当时，他和几位志同道合的朋友一起创办
了九鼎投资。目前，该公司旗下基金总额已达20多亿元。
谈起现在和之前的变化，他想了想说：“大的变化说不上，如果说有，就是管理规模大
了后，我们做事更加谨慎，更加强调企业的长期竞争力，也更加重视外部环境对企业的影响
了。”
这种心态体现在他们工作细节中：2007年经济过热，一个项目可能有5、6家投资机构在
竞争，现在只有2、3家；2007年大量投资机构觉得2年就可以完成一轮投资“功成身退”，
现在不少机构已做好可能需要3、5年才能退出的准备；2007年有些不理性的投资人跟企业董
事长谈半天就决定是否投资，类似于九鼎的投资机构往往需要3到6个月，甚至更长。
很明显，擅长快进快出的“游击战”的机构逐步淡出市场后，以九鼎投资为代表的一些
较有实力的私募们采取的长期坚守的“阵地战”已成为投资的主流作战方略。

从“价值分享”到“价值发现”和“价值创造”
“原先市场很火，IPO发行快。投资机构喜欢选择一些规模较大、上市速度快的企业。”
投资者都非常乐观：“最顺利的时候，投资进去，一年就上市了，再锁个一年就可以退出了。
只要2年可以完成一轮投资。就算企业要价高一点，即使是10倍，可当时上市的企业的发行
价动辄20倍、30倍的市盈率，只要分享流动性溢价就可以取得高额回报。”
高额的回报使得投资人们“抢项目”的现象时有发生，在这样的背景之下，他们更关注
企业上市可行性，没有时间去顾及企业的后续盈利能力。
“企业未来长期盈利如何，在当时的市场环境中也没必要过于关注，退出后这个企业就
跟投资者没关系了。”赵忠义坦言，那时的投资更多的算是“价值分享”的概念——只是在
分享一个企业的价值。
但IPO的不畅，使PE机构们不得不改变思路，去关注更多的东西。
“现在更多的是要看企业后续的发展空间、盈利空间是不是大。同时要给企业提供更加
专业、及时的增值服务。以前的投资，只要保证退出之前的两三年内没问题就行。现在可能
要投资很长的时间，所以必须要关注持续的盈利能力和成长性。”赵忠义感觉，现在投资人
和企业的关系更加紧密了。“应该算价值发现、价值创造吧。”他用这两个词来描述这种关
系——换言之，企业的盈利与成长等状况和投资人的关系比之前更加紧密，投资人不仅要发
现盈利空间大的企业，还要利用自己的资源帮助企业去创造更多价值。

“我们刚招了5、6个人”
去关注企业的持续盈利能力显然比看到它目前的价值更困难。赵忠义的同事们不得不花
更多的时间去关注一家企业。
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“以前一个项目往往很多人在抢，迫于竞争的压力，机构也被迫在较短时间内必须要做
决定，尽职调查只能加班加点地做，但肯定在信息了解上有所不足。”
但现在，他们希望不错过任何一个可能给企业造成风险的蛛丝马迹。“不管是企业内部
的团队、财务、管理，还是外部的行业专家、上下游企业、主管部门、竞争对手等，我们都
有明确的调查要求。”
不过，经过这样详细的调研之后，他们做决策时反而更果断一些。
“以前在环境压力下对企业和行业的调查细致程度不够，做决策时往往犹豫，投资额相
对较小。但现在心里有数，我们可能会投7000－8000万甚至1－2亿元。”赵忠义介绍，这样
下来，尽管投资的项目可能略有减少，但投资的总额在增加。
但这样详尽的调查需要花费更多的人力，今年他们的人手已经明显不够了。
“前几天刚招了5、6个人。现在公司有接近30个人了。”
理财周报记者看到，尽管赵忠义介绍说公司的常态是有几个项目组人在出差，办公室里
还是坐满了人。“他们中有几个是新来的，现在正在培训。”
而对投资感兴趣的大学生比往年更多了。“5个岗位，我们收到200多封简历。其中一半
多都是清华、北大、五道口（中国人民银行研究生部）的。竞争岗位的人数差不多是去年的
两倍。”
“跟风者可能死掉了”
“递简历的人多，是不是金融危机下很多金融投资机构都在裁员，或者目前招人的PE
机构或金融机构少了呢？”理财周报记者问。赵忠义想了想说，应该是。
在金融危机里，不仅以往学生青睐的外资投行受到重创，连人民币PE基金提供的岗位也
在减少。
“2007年的时候一个项目可能有5、6家在谈，现在顶多只有2、3家。”赵忠义补充：“以
前的5、6家里可能有实力的也就1、2