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对证券投资趋势指标的有效性检验论文

摘要：技术分析在投资界受到一定追捧，但学术界研究较少。趋势指标分析在技术分析中占有一席之地。本文通过作出一些合理的设定，建立实证模型，对证券市场数据进行计算，以检验中美两国证券市场中趋势指标的有效性，并试图寻找出最优参数。研究结果表明：趋势指标在中国市场是有效的，合理选择参数能够获得超额收益，其主要原因在于帮助投资者规避单边下跌而带来的损失。美国市场上趋势指标却是无效的，最佳策略就是买入并持有。证券市场的投资理念千差万别，但是基本上可以归纳为四大流派：以基本面为分析工具的绝对价值派;寻找套利机会的相对价值投资派;以随机漫步理论、市场有效理论为基础的指数投资派;以道氏理论为基础的技术投资派。各流派在理论依据和估值方法上有较大的差异，在不同时期不同市场受重视的程度不同，从而共同构成了国际证券市场投资理念体系。各种投资理念的优劣，一直受到投资界和学术界的研究。一、技术分析简介与文献综述技术分析最早出现于日本的米市，当时出现的分析方法是现在K线理论的基础。K线理论虽然出现得很早，但是没有提升为一个系统的理论，只能认为是技术分析的早期萌芽。对当今技术分析方法影响最大的是查理斯?道，他对市场的基本观点和认识经过自己和其他人的总结形成了道氏理论。该理论出现在1890年前后，并被认为是技术分析的开山鼻祖。技术分析的三大假设是：市场行为包含一切，价格向趋势移动并保持趋势，历史会不断重演。技术分析理论认为证券的价格是资金和投资信念支撑起来的，与其绝对价值无关，引起证券的实际供需量及其背后起引导作用的种种因素，包括市场上投资者对未来的希望、担心、恐惧等等，都集中反映在证券的价格和交易量上。因而投资者可以通过对证券的市场行为所做的分析，观察分析证券市场中过去和现在的具体表现，应用有关逻辑、统计等方法，归纳总结出在过去的历史中所出现的典型市场行为特点，得到一些市场行为的固定模式，并利用这些模式预测证券市场未来的变化。技术分析仅仅考虑市场行为，注重结果但不讲究分析方法的因果关系和严格的科学逻辑;再加上“价格的可预测性”这一技术分析的基本理念，与新古典金融理论两大基石之一的有效市场假说(EMH)相违背，从而导致技术分析虽然在投资界得到了广泛的关注和应用，但在学术界却影响较小。关于股票交易策略的研究，或者只是简单的使用移动平均交易规则，其目的只是为了检验市场的有效性;或者通过建立模型来对股价的中长期变化进行拟合，利用股市预测选择投资组合，均取得了较好的结果。孙碧波针对上证指数进行了标准检验，王志刚等运用前向人工神经网络方法对我国股票市场技术分析非线性预测能力进行了实证检验，他们都发现使用移动平均规则能带来较高的收益。余峰等提出了基于自由现金流量的证券投资策略，并对我国证券市场进行了动态实证分析，均取得了较好的投资收益。随着越来越多的学者通过实证研究发现支持技术分析有效的证据，以及打破有效市场假说的信息不对称理论和行为金融理论的出现，技术分析越来越引起了学术界的重视。具体来说，技术分析包括K线分析、切线分析、形态分析、指标分析等。其中指标分析具有较少受到个人主观意识影响、分析更具客观性的优点，从而受到了投资者的青睐。技术指标大致可分为趋势指标、反转指标、震荡指标和辅助指标，趋势指标中最具有代表性的便是均线和MACD。因为均线指标和MACD中都具有参数，而不同取值的参数对于指标投资的效果会产生很大影响，因此选择合适的指标对于趋势分析有着至关重要的作用。二、检验模型的建立我们通过建立模型，来检验利用趋势指标进行投资的效果及其在中美两国的有效性，并试图寻找出最优参数，以获得尽可能高的投资收益。模型计算的工具为C语言、EXCEL和SPSS。(一)模型的设定为了能够建立模型，更好地研究问题，这里需要作出一些设定：1、在投资开始时，投资者只持有现金而不持有证券，且整个投资期内投资者不会追加或撤出资金;2、在投资期内，投资者只持有证券或只持有现金，而不会同时持有两种资产，投资者持有的现金不产生任何利息，不考虑成分股发放的现金股利，即投资者的收益只能通过买卖证券的资本利得实现;3、投资者的交易成本在整个投资期内是恒定不变的，这里假设买卖成本分别为1‰和2‰，交易价格为当日的收盘价，且不考虑买卖行为对市场的冲击;4、不考虑日内交易，考虑到研究标的实际情况，不会出现涨跌停现象从而影响交易;5、不允许使用杠杆交易，不允许做空交易，从而限定了投资者不会中途退场。(二)模型的建立1、均线指标模型。均线最基本的作用是消除偶然因素的影响，留下反映其本质的数字;此外，均线还有平均成本价格的含义。交易软件中常用的均线主要为移动平均线(MA)和平滑移动平均线(EMA)，其中移动平均线(MA)是用得最多的一种。均线指标最经典的用法是格兰威尔法则，但该法则缺乏量