当前宏观经济形势下的行业选择.ppt

2024/9/18行业选择的背景：宏观经济数据的背后行业选择背景：中国经济开始影响世界行业选择的背景：中国开始融入世界三个崭新变化之一：中国开始影响全球油价三个崭新变化之二：中国在影响全球原材料价格中国基础原材料进出口状况三个崭新变化之三：中国制造业开始占领世界产量居全球第一的部分中国产品汇率调整不会改变中国产品的竞争力行业选择的依据：来自对中国经济的判断交通行业：可进可退机场、港口和路桥重点公司的估值比较高速公路发展阶段分析高速公路行业投资的策略要点重点公司相对估值重点公司的股改情况国际高速公路公司估值2004年末国际上公路公司平均PE值为18.8倍，EB/EBITDA为14.2倍。国内A股高速公路上市公司04年平均PE值为23.7倍（剔除亏损每股收益低于0.10元公司）。
但由于国内高速公路行业正处于快速成长期，我们重点关注的A股公路公司05年动态市盈率为23倍（剔除因扩建业绩异常的宁沪高速后平均为18倍多），比国际公路公司平均19.4倍的水平高18％（剔除宁沪高速后已略低于国际平均水平）。
从06年动态市盈率看，国内重点上市公司平均为16倍，考虑较高的成长性和A股存在对价补偿预期因素与估值水平最低的香港市场基本接轨，因此我们认为，目前国内A股公路上市公司估值已具备较强的国际竞争力。经过这一段时间的调整后，高速公路板块将再现辉煌。机场投资策略机场的国际估值比较从国际同行业公司的估值比较来看，考虑到股权改革的对价因素，股改后上海机场P/E在16倍左右仍然具有较好的长期投资价值。港口行业投资策略要点我们认为未来几年对外贸易增长速度会有所放缓；人民币升值是影响对外贸易增速的主要因素，如果未来人民币持续升值10%左右，我们估计2006年对外贸易增速仍可达17%左右。考虑到升值，2007-2010年对外贸易增速将放缓,但可能仍然稍快于名义GDP的增长速度。

外贸增速放缓的趋势和集装箱货物价值量的增加，使集装箱吞吐量的增长低于我们的预期，预计05、06年集装箱吞吐量增速也分别为20%和15%；另一方面，今后两年我国集装箱港口吞吐能力投放速度平均在25%左右，集装箱量的增速明显低于港口能力投放速度，整个集装箱装卸行业利用率和毛利率将有所下降。

关注泊位产能会有较快扩张、股改后估值较为合理的公司。港口行业重点公司估值航运业投资策略海运企业的国际估值比较就05年而言，行业内的龙头公司中海发展和中远航运赢利能力和利润仍将维持高速增长。但考虑到行业拐点的出现，估值劣势以及市场搏弈因素，短期内业内公司基本不存在战略性的投资机会。出于对周期见顶的担心，近期主要公司跌幅较大，但实际上中海和中远与BDI的相关性并不是那么密切，在加上如果考虑到股权分置因素，视方案好坏，龙头公司会存在阶段性的投资机会。商业零售：吹尽黄沙现黄金商业零售行业可以获得成长性溢价连锁业态是未来商业的主要组织类型零售类上市公司成长归因分析新流行百货业态的崛起战略决定成败不同的战略，不同的结果大型综合超市：能够满足局部地区消费需求同样重要渗透率的国际比较大型综合超市在中国大型综合超市同时也面临外资竞争谁能更有效率满足区域消费者需求武汉中百在湖北武汉及周遍地区市场占有率70%正处于业绩快速增长期市场空间潜力巨大，外资无暇顾及家电连锁：星星之火，可以燎原享受行业和集中度双重增长2000年以前全国布局局部竞争市场空间依然很大截至04年底国际主要零售商的估值水平稳定的成长预期决定公司价值关注的公司以及估值水平BestBuy历史估值情况食品行业：关注行业龙头行业发展回顾：98年以来持续增长，行业景气度处于高位2005年行业运行态势展望重点子行业分析-----葡萄酒行业：成长速度最快的酒重点子行业分析-----白酒行业：重新焕发青春重点子行业分析-----啤酒行业：全球产销量第一重点子行业分析-----乳制品行业：渐入整合期重点子行业分析-----屠宰及肉制品业：盈利上升通道五、重点上市公司情况及国际估值（一）从子行业的所处的周期阶段来看，葡萄酒、屠宰及肉制品加工业处于培育期及高速发展中前期，乳制品处于高速发展中后期，啤酒处于高速发展后的整合期，白酒处于稳定期。我们看好葡萄酒、屠宰及肉制品加工行业的长期发展前景。（二）从行业产品定价特征来看，各子行业分为两种类型：第一种是奢侈品型，其行业特点是产品差异化，核心竞争力在于品牌、销售渠道和产品策划能力，包括葡萄酒和高档白酒；第二种是大众化型，其行业特点是大宗商品无差异。对于这种企业，我们要关心的是市场份额变动、成本控制能力及资源控制能力，主要包括屠宰及肉制品加工、乳业和啤酒行业。（三）我国食品饮料行业不仅具有稳定增长的一般行业特征，而且还具有发展速度绝对值比较高的新兴国家特征。主要体现在龙头企业良好的成长性上，表现为市场份额的稳步提高和市场规模的