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亚洲货币单位对东亚货币合作和人民币汇率改革的影响*

张斌何帆

中国社会科学院世界经济与政治研究所100732

北京建国门内大街5号

[e-mail];[e-mail]

摘要：本文说明了亚洲货币单位的编制背景、功能以及方法和结果，并

指出了编制方法中的缺陷。通过模拟人民币单一钉住美元与单一钉住亚

洲货币单位，我们发现钉住亚洲货币单位更有助于维护人民币贸易加权

汇率稳定。通过钉住AMU，还能够借助国际金融市场为人民币合理定

价和低成本规避汇率风险。在人民币在亚洲货币单位中占据较大权重、

人民币与亚洲货币单位之间保持相对灵活的平价调整规则的前提下，人

民币保持与亚洲货币单位的相对稳定将有助于推进以市场供求为基础

和参考一篮子货币的人民币汇率形成机制。

关键词：亚洲货币单位东亚货币合作人民币汇率改革

作者介绍：何帆，副研究员，中国社会科学院世界经济与政治研究所所长助理。

电话：65126180;电子邮件：[e-mail]

张斌，副研究员，中国社会科学院世界经济与政治研究所国际金融室

副主任，电话：85195773；电子邮件：[e-mail]

*本文得到了财政部和中国人民银行东亚货币合作课题的资助。作者感谢中国社会科学院世界经济与政治
研究所高海红女士的帮助。论文在中国社会科学院世界经济与政治研究所和吉林大学的会议上宣读，作者
感谢与会同志提出的宝贵意见。当然，文中错误由作者负责。

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一、亚洲货币单位编制背景和功能

东亚金融危机爆发以后，东亚区域内金融与货币合作逐渐受到了区域内政府和学术界的

重视。近几年来，区域内的金融货币合作在清迈协议、亚洲债券市场、各种区域政策对话机

制等方面取得了一些进展，在区域内汇率合作方面也提出了多种倡议（Williamson，1999；

OgawaandIto，2000；Park，2002；McKinnon，2001；Kwan，2001；KawaiandTakagi，2001）。

然而，东亚金融货币合作仍然面临着诸多困难：区域内的监督（surveillance）机制仍付诸阙

如，清迈协议中的双边互换缺乏统一的规则和实质性的约束力，东亚债券市场的规模和深度

不够，区域内的官方对话机制尽管数目繁多但缺乏成效等。进入21世纪之后，面临着全球

国际收支失衡、美元贬值、石油价格上涨等新的挑战，对东亚区域内的金融货币合作尤其是

对东亚区域内汇率政策的集体行动提出了更紧迫的要求。

为了进一步推动区域内货币合作的发展，迫切需要建立有效的区域监督（surveillance）

指标体系。区域监督指标体系的作用在于：（1）跟踪全球经济背景下的东亚经济运行状况；

（2）监督区域内经济体在汇率、资本流动方面是否出现了异常或不合理的变化；（3）借助

于上述经济形势的明确判断，协商下一步如何进一步推进区域货币政策合作，尤其是汇率方

面的合作。

日本官员和学者所提出的亚洲货币单位1(AsiaMonetaryUnit，以下简称AMU)是在建

立区域政策合作监督指标体系方面的努力。在AMU推出之前，曾有过很多东亚区域汇率合

作的提案，诸如共同钉住一篮子货币、亚洲货币机制、美元区、日元区等（张斌，2004a）。

其中，东亚共同钉住美元、日元、欧元组成一篮子货币方案得到了最多的关注。但是，虽然

东盟10+3经济体对加强区域汇率都持肯定态度，但对于具体的合作方案没有达成共识。

AMU的推出虽然没有非常明确地表示未来东亚区域内汇率政策合作的方向，但从目前AMU

的编制方法上不难看出其思路：借鉴当初欧洲经验构建由区域内货币组成的一篮子货币，并

推进围绕一篮子货币展开区域汇率政策合作。

亚洲货币单位的推出将具有以下现实和潜在的功能：（1）AMU衡量了作为整体的东亚

货币相对于美欧等主要贸易伙伴货币的汇率变化，把这些变化与东亚整体的国际收支情况联

1本文中的AMU是前日本财政部国际事务副主管，现东京大学教授伊藤隆敏（ItoTakatoshi）领导的“"The
OptimalExchangeRateRegimeforEastAsia”研究项目中的部分内容。AMU的具体编制，由日本产经所研
究员，一桥大学教授小川英治(EijiOgawa)等完成，详细内容参见EijiOgawaandJunkoShimizu(2005)"A
DeviationMeasurementforCoordinatedExchangeRatePoliciesinEastAsia,"RIETIDiscussionPaperSeries
05­E­017。亚洲开发银行行长特别顾问、区域合作部主任河合正弘(KawaiMasa